���Dz�����

Kto zostanie giełdowym hitem w 2025 r. wśród spółek z WIG20? Jednym z podstawowych czynników, który może napędzać kurs akcji, jest poprawa wyników. Sprawdzamy, czyje zyski mogą pójść w górę według konsensusu zebranego przez Agencję Bloomberga.

Prognozy dla spółek z WIG20 opracowane przez Agencję Bloomberga bazują na konsensusach wyników rocznych za lata 2024 i 2025. Po zaraportowaniu trzech kwartałów 2024 r. i przy braku większych zaskoczeń za ostatni IV kwartał, wyniki roczne za miniony rok można uznać za solidną bazę porównawczą, do prognozowanych wyników za cały 2025 r.

Kto może zarobić najwięcej w 2024 r.?  

Zacznijmy zatem od przeglądu konsensusu wyników jeszcze za 2024 r. Największe zyski ze spółek z WIG20 mają osiągnąć kontrolowane przez Skarb Państwa trzy czempiony: PKO (9,17 mld zł), Orlen (8 mld zł) oraz Pekao (6,49 mld zł). Poziom 5 mld zł mają jeszcze przekroczyć PZU i Santander. Za nimi znajduje się PGE z estymowanym zyskiem wynoszącym 3,7 mld zł. Pierwszą dziesiątkę zamykają Alior (2,35 mld zł), KGHM (2,07 mld zł), mBank (1,62 mld zł) oraz LPP (1,61 mld zł), gdzie rok obrotowy zaczyna się 1 lutego, zatem konsensus za 2024 r. dotyczy roku obrotowego 24/25. 

Z drugiej strony jest JSW ze stratą, która ma przekroczyć 6,84 mld zł, co związane jest przede wszystkim z olbrzymim odpisem na wartości aktywów, ale także brakiem rentowności, przy realizowanych wydatkach i niskich cenach węgla. W ogonie stawki z najniższymi nominalnie zyskami ma znaleźć się także CD Projekt (336 mln zł), Grupa Kęty (545,6 mln zł) oraz Budimex (675,5 mln zł). Zysk poniżej 1 mld zł konsensus analityków zakłada także w przypadku Cyfrowego Polsatu (697,4 mln zł non-GAAP), Orange (806 mln zł) oraz Pepco (218,8 mln euro). W tym ostatnim przypadku prognoza może być jednak mniej dokładna, bo dotyczy roku obrotowego 24/25 kończącego się 30 września 2025 r.

Orlen z największym prognozowanym wzrostem zysku 

Poprawę wyników wśród spółek z WIG20 analitycy widzą na pewno w przypadku największych firm surowcowych. Orlen ma zanotować największy wzrost zysku netto ze wszystkich spółek z WIG20. Prognozowany wynik ma przekroczyć 14,358 mld zł, co oznacza wzrost o ponad 82 proc. Trzeba jednak pamiętać, że wyniki w 2024 r. zaniżyły liczne odpisy, co przekłada się na efekt niskiej bazy. Taką samą sytuację dotyczącą odpisów, mamy w przypadku KGHM, gdzie zysk ma w 2025 r. skoczyć o 66,4 proc. do 3,47 mld zł. Stawkę surowcowych gigantów zamyka JSW, gdzie prognozy mówią o odwróceniu straty w 519 mln zł zysku. Także w wyniku efektów wdrożenia planu transformacji spółki.

����ół�쾱 handlowe z lepszymi perspektywami

Jest też grupa spółek zajmującej się szeroko pojętym handlem detalicznym. Branża wrażliwa na kondycję konsumentów ma się zachować lepiej w 2025 r., tak przynajmniej wynika z prognoz wyników największych spółek z sektora. Lepiej ma się zaprezentować Allegro, dla którego konsensus wyników zakłada 1,77 mld zł zysku, czyli o ponad 23 proc. więcej rdr. W przypadku LPP zysk netto ma już wyraźnie przekroczyć 2 mld zł, po wzroście o 9,5 proc. Obecny konsensus dla Dino to 1,79 mld zł zysku w 2025 r. i wzrost o 23,3 proc. Mamy też Pepco, ale tu znów uwaga, że prognoza 293,7 mln euro dotyczy zysku za rok obrotowy 25/26, kończący się w 30 września 2026 r. Wzrost ma więc wynieść aż 34,2 proc.

Banki mogą tracić impet

Oddzielnego omówienia wymaga sektor bankowy, czy też szerzej finansowy z WIG20, jeśli brać pod uwagę także PZU i Kruka. Co prawda mBank ma podnieść zysk netto do 2,7 mld zł, czyli o 22,6 proc., ale to efekt spodziewanej mniejszej skali odpisów na kredyty frankowe, które cały czas obciążały wynik w 2024 r. mBank ostatnio podał własne szacunki na 2024 r. i to je uwzględniamy w prognozie za ubiegły rok.

Widać jednak, że banki tracą impet w poprawie wyników, w związku ze spodziewanymi przez ekspertów obniżkami stóp procentowych (konsenus zebrany jeszcze przed piątkową konferencją prezesa Glapińśkiego). PKO ma zaraportować zysk netto na poziomie 10,2 mld zł, czyli wyższy już tylko o 11,3 proc. rdr. wobec prognozowanego wzrostu o ponad 65 proc. w 2024 r. Wynik Santandera ma wg konsesusu wynieść 5,6 mld zł, czyli o 8,1 proc. więcej rdr. O 7,4 proc., do 5,5 mld zł ma wrosnąć wynik PZU. Z kolei konsensus dla Kruka zakłada jego zysk na poziomie 1,13 mld zł, czyli o 12,4 proc. wyższym rdr. Pojawiają się też pierwsze prognozy spadku zysków w sektorze bankowym. O 6,2 proc. ma spaść zysku Pekao (do 6,08 mld zł), a o prawie 11,1 proc. zysk Aliora (do 2,09 mld zł).

Skromne wzrosty, a nawet spadek zysku

Poza ����ół�첹mi surowcowymi, handlowymi, mBankiem i PKO z sektora bankowego, dwucyfrowy wzrost ma pokazać Budimex ze swoimi 750 mln zł (11 proc. rdr.). W gronie spółek z jednocyfrową dynamiką wzrostów są Orange, dla którego konsensus przewiduje prawie 917 mln zł zysku, czyli o 7,4 proc. więcej rdr. Jest też Cyfrowy Polsat, który drugi rok z rzędu (o 2024 r.) ma poprawić wynik, osiągając 739 mln zł skorygowanego zysku netto, czyli o 6 proc. więcej rdr. Dla Grupy Kęty konsensus prognoz wynosi 572,3 mln zł zysku, co oznacza wzrost o 4,9 proc. 

Brak poprawy zysku w kolejnym roku nie jest jednak jednoznaczny ze spadkową presją na giełdowym kursie. Najlepszym przykładem jest CD Projekt. Cena jego akcji od kilku kwartałów rośnie, chociaż w raportach okresowych pokazuje i ma pokazywać nadal spadek zysku, przez wysoką bazę związaną z premierą płatnego dodatku do „Cyberpunku 2077” we wrześniu 2023 r. Inwestorzy kupują akcje podnosząc kurs coraz wyżej w związku ze spodziewanymi zyskami nowego cyklu wydawniczego, którego start nieoficjalnie oczekuje się w 2026 r. W 2025 r. zysk netto ma spaść o ponad 32 proc. do 227,4 mln zł. Ten zysk obejmie już nowa oficjalna polityka dywidendowa zaproponowana przez zarząd. Nieco mniejszy spadek zysku ma dotyczyć PGE, gdzie konsensus zakłada w 2025 r. 2,8 mld zł zysku, czyli o 24,3 proc. mniej rdr.

Michał Kubicki

Ź��ó��ł��: