D膮偶膮c do stworzenia jednolitego i konkurencyjnego rynku kapita艂owego, Unia Europejska stawia na harmonizacj臋 przepis贸w. W tym celu pa艅stwa c锄艂onkowskie implementuj膮 dyrektywy unijne do prawa krajowego. Niestety, proces ten cz臋sto prowadzi do zjawiska gold-platingu, czyli wprowadzania dodatkowych, bardziej rygorystycznych wymog贸w ni偶 te okre艣lone w dyrektywie.
Cho膰 intencje stoj膮ce za gold-platingiem mog膮 by膰 dobre 鈥� np. ch臋膰 zapewnienia wy偶szej ochrony inwestor贸w 鈥� to w rzeczywisto艣ci gold-plating stanowi powa偶n膮 przeszkod臋 na drodze do integracji rynku kapita艂owego UE.
Raport CFA Society Poland "Gold-plating in EU Capital Market Law" analizuje skal臋 i konsekwencje gold-platingu w wybranych krajach c锄艂onkowskich. Raport wskazuje, 偶e gold-plating wyst臋puje we wszystkich badanych krajach, w tym w Polsce. Przyk艂ady dotycz膮 m.in.:
- restrykcyjnych procedur licencyjnych dla firm inwestycyjnych,
- bardziej surowych zasad marketingu dla zagranicznych funduszy,
- wy偶szych sankcji nak艂adanych przez organy nadzoru.
Negatywny wp艂yw gold-platingu na integracj臋 rynku kapita艂owego jest znacz膮cy. Gold-plating tworzy bariery dla inwestycji transgranicznych, utrudnia dzia艂alno艣膰 przedsi臋biorstw i obni偶a konkurencyjno艣膰 jednolitego rynku.
Problem gold-platingu jest szczeg贸lnie widoczny w Polsce. Raport "Report on Gold-plating in Polish Capital Market Law" dostarcza szczeg贸艂owej analizy tego zjawiska w polskim prawie, ze szczeg贸lnym uwzgl臋dnieniem prawa rynku kapita艂owego. Autorzy raportu identyfikuj膮 liczne przyk艂ady nadmiernych regulacji, kt贸re wykraczaj膮 poza minimalne wymogi dyrektyw unijnych i negatywnie wp艂ywaj膮 na rozw贸j polskiego rynku kapita艂owego.
Przyk艂ady gold-platingu w polskim prawie:
- ograniczenie mo偶liwo艣ci inwestowania w instrumenty pochodne przez fundusze inwestycyjne: polskie prawo wprowadza dodatkowe ograniczenia w stosunku do dyrektywy UCITS, utrudniaj膮c zarz膮dzaj膮cym funduszami efektywne zarz膮dzanie ryzykiem,
- wy偶sze wymogi kapita艂owe dla firm inwestycyjnych: polskie prawo przewiduje wy偶sze minimalne kapita艂y zak艂adowe dla firm inwestycyjnych ni偶 te w dyrektywie MIFID II, co zwi臋ksza koszty prowadzenia dzia艂alno艣ci,
- szerszy zakres obowi膮zk贸w sprawozdawczych dla sp贸艂ek publicznych: polskie przepisy nak艂adaj膮 na sp贸艂ki publiczne obowi膮zek publikowania kwartalnych sprawozda艅, podczas gdy dyrektywa Transparency Directive przewiduje jedynie sprawozdania p贸艂roczne i roczne,
- dodatkowe obowi膮zki informacyjne dla podmiot贸w oferuj膮cych instrumenty finansowe: polskie prawo wprowadza szereg dodatkowych obowi膮zk贸w informacyjnych, np. w zakresie marketingu i dystrybucji, co generuje dodatkowe koszty.
Konsekwencje gold-platingu dla polskiego rynku kapita艂owego:
- spadek konkurencyjno艣ci polskich przedsi臋biorstw: nadmierne regulacje zwi臋kszaj膮 koszty prowadzenia dzia艂alno艣ci w Polsce w por贸wnaniu z innymi krajami UE,
- utrudnienia w pozyskiwaniu kapita艂u: bardziej rygorystyczne przepisy mog膮 zniech臋ca膰 inwestor贸w do lokowania kapita艂u w Polsce,
- hamowanie innowacyjno艣ci: nadmierna regulacja mo偶e ogranicza膰 rozw贸j innowacyjnych produkt贸w i us艂ug finansowych.
Dlatego wa偶ne jest, aby w debacie o rozwoju polskiego rynku kapita艂owego uwzgl臋dni膰 kwesti臋 gold-platingu i d膮偶y膰 do minimalizacji tego zjawiska.
Autorzy raport贸w CFA Society Poland (pod dyrekcj膮 Piotra Sieradzana) proponuj膮 szereg dzia艂a艅, kt贸re mog艂yby przyczyni膰 si臋 do ograniczenia gold-platingu w Polsce:
- wprowadzenie legalnej definicji gold-platingu: jasna definicja u艂atwi identyfikacj臋 nadmiernych regulacji i przeciwdzia艂anie im,
- ograniczenie stosowania gold-platingu: wprowadzenie zasady, 偶e gold-plating mo偶e by膰 stosowany jedynie w wyj膮tkowych, uzasadnionych przypadkach,
- promowanie metody "kopiuj-wklej": stosowanie tej metody przy implementacji dyrektyw unijnych ograniczy pole do wprowadzania dodatkowych regulacji,
- stworzenie rejestru nadmiernych regulacji: rejestr pozwoli na monitorowanie skali gold-platingu i usprawni proces deregulacji.
Tylko zdecydowane dzia艂ania w tym obszarze pozwol膮 na stworzenie prawdziwie konkurencyjnego i innowacyjnego rynku kapita艂owego w Polsce.